Tokenização de recebíveis no Brasil: promessa real ou solução em busca de problema?

Tokenizar um recebível é representar digitalmente um direito de crédito em uma rede de registro distribuído, permitindo fracionamento e transferência. A pergunta relevante não é se a tecnologia funciona — funciona — mas se ela resolve um problema que os sistemas existentes não resolvem.

O problema real do mercado de recebíveis

O gargalo histórico do crédito para pequenas empresas no Brasil não é a ausência de um livro-razão compartilhado. É a assimetria de informação sobre a qualidade do sacado e a dificuldade de verificar duplicidade de cessão do mesmo recebível.

A duplicidade é justamente um problema que um registro único resolve bem. Não por acaso, a regulação brasileira criou registradoras de recebíveis antes de qualquer discussão sobre tokens — e essa solução centralizada endereçou grande parte da questão.

Descentralização é cara. Ela só compensa quando não existe um terceiro confiável disponível.

— Argumento clássico da literatura de sistemas distribuídos

Onde a tokenização agrega valor de fato

1. Fracionamento de ativos de crédito para investidores menores
2. Liquidação atômica entre pagamento e transferência de titularidade
3. Programabilidade de eventos, como amortizações condicionais
4. Redução de custo de intermediação em operações transfronteiriças

Onde ela não agrega

• Não melhora a qualidade do crédito subjacente
• Não elimina a necessidade de verificação da origem do recebível
• Não substitui a execução judicial em caso de inadimplência
• Não reduz risco de fraude na entrada dos dados

A conclusão equilibrada é que a tokenização tem valor demonstrável em distribuição e liquidação, e valor limitado em originação e cobrança. Projetos que prometem resolver a segunda parte com tecnologia costumam estar vendendo entusiasmo.